中國報(bào)告大廳網(wǎng)訊,2025 年燒堿行業(yè)處于復(fù)雜的調(diào)整周期,產(chǎn)能擴(kuò)張與需求分化形成鮮明博弈,價(jià)格在區(qū)域差異中呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì),庫存雖降至年內(nèi)低位但未完全扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)弱勢(shì),環(huán)保政策與產(chǎn)業(yè)升級(jí)則成為推動(dòng)行業(yè)格局重塑的關(guān)鍵力量。一系列核心數(shù)據(jù)清晰勾勒出行業(yè)運(yùn)行軌跡,既反映出當(dāng)前供需失衡的突出矛盾,也預(yù)示著結(jié)構(gòu)調(diào)整中的潛在機(jī)遇。
2025 年 10 月中旬,國內(nèi)燒堿市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯區(qū)域分化走勢(shì),不同地區(qū)價(jià)格因供需結(jié)構(gòu)差異呈現(xiàn)差異化表現(xiàn)。其中,32% 液堿市場(chǎng)價(jià)格為 877.1 元 / 噸,較 9 月下旬上漲 9.6 元,漲幅 1.1%;當(dāng)前燒堿市場(chǎng)均價(jià)為 848 元 / 噸,同比去年下跌 18.54%,處于近五年偏低水平。具體來看,山東地區(qū) 32% 離子膜堿主流成交價(jià)維持在 770-890 元 / 噸區(qū)間,市場(chǎng)供需平衡,企業(yè)按需采購,價(jià)格保持穩(wěn)定;江蘇地區(qū) 32% 離子膜堿價(jià)格穩(wěn)定在 890-1000 元 / 噸,得益于下游需求的較強(qiáng)支撐,價(jià)格維持高位運(yùn)行;內(nèi)蒙古地區(qū) 32% 離子膜堿折百價(jià)在 2700-2800 元 / 噸,受運(yùn)輸成本及區(qū)域供需結(jié)構(gòu)影響,處于全國中等水平。
關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)上,10 月 22 日山東地區(qū)某大型氧化鋁工廠 32% 離子膜堿采購價(jià)為 740 元 / 噸,50% 離子膜堿主流成交價(jià) 1240-1270 元 / 噸,均較上一工作日均價(jià)持穩(wěn)。期現(xiàn)基差方面,燒堿期貨 2501 合約貼水山東 32% 堿現(xiàn)貨價(jià)格約 500 元 / 噸,較大的貼水幅度為期貨價(jià)格提供了一定支撐,近期檢修提升預(yù)期也對(duì)現(xiàn)貨形成支撐,限制了燒堿價(jià)格的進(jìn)一步下跌空間,使得燒堿短期呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
(一)燒堿供給端:產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,庫存水平呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化
2025 年燒堿產(chǎn)能擴(kuò)張態(tài)勢(shì)明顯,截至 2024 年底,國內(nèi)燒堿有效總產(chǎn)能約 4921 萬噸,2024 年總產(chǎn)量 4121 萬噸,2025 年 1 月產(chǎn)量已達(dá) 362.4 萬噸。預(yù)計(jì) 2025 年燒堿新增產(chǎn)能近 480 萬噸,實(shí)際凈新增有效產(chǎn)能規(guī)模約 400 萬噸,年底有效產(chǎn)能將達(dá) 5321 萬噸。從投產(chǎn)節(jié)奏來看,前三季度山東氫力新能源、青島海灣、湖北宜化、東南電化、山東海力、天津大沽等超 100 萬噸裝置已投產(chǎn),四季度河北臨港、河北三友、甘肅耀望等企業(yè)仍有超過 100 萬噸裝置計(jì)劃投產(chǎn)。產(chǎn)量方面,2025 年多數(shù)時(shí)間燒堿周度產(chǎn)量維持在 80 萬噸以上,為歷年較高水平,預(yù)計(jì)全年供應(yīng)量同比增加超過 6%,2025 年全年產(chǎn)量將達(dá) 4300 萬噸以上。
庫存方面呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征,當(dāng)前燒堿企業(yè)庫存為 42.12 萬噸,全年多數(shù)時(shí)間段燒堿工廠庫存超過 40 萬噸,明顯高于往年同期;但全國 20 萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存為 23.67 萬噸(濕噸),環(huán)比下降 7.47%,同比下降 18.62%,已降至年內(nèi)低位和近幾年同期偏低水平,庫存下滑顯示當(dāng)前市場(chǎng)局部供小于求,對(duì)燒堿價(jià)格形成一定支撐。
(二)燒堿需求端:旺季表現(xiàn)平淡,出口增長面臨壓力
2025 年燒堿行業(yè)雖處于傳統(tǒng) “金九銀十” 旺季,但實(shí)際需求表現(xiàn)平淡,下游各行業(yè)開工率呈現(xiàn)分化特征。作為占燒堿需求 28% 的核心領(lǐng)域,氧化鋁行業(yè)開工率從 75% 上調(diào)至 85%,對(duì)燒堿需求形成一定支撐;粘膠短纖行業(yè)開工率為 89.82%,“金九銀十” 期間開工率上調(diào) 11 個(gè)百分點(diǎn);造紙行業(yè)開工率從 61% 提升至 72%,但明顯低于往年同期;鋰化工領(lǐng)域氫氧化鋰開工率為 38.74%,較低點(diǎn)提升 6 個(gè)百分點(diǎn)。
從淡旺季規(guī)律來看,2025 年 “金九銀十” 成色不足,氧化鋁企業(yè)開工率雖維持高位,但繼續(xù)提升空間有限;非鋁需求方面,粘膠短纖行業(yè)開工率難以進(jìn)一步提升,造紙行業(yè)開工率回升乏力,鋰化工四季度將步入淡季,開工率可能再次走弱,整體來看,各需求板塊開工率基本見頂,四季度部分非鋁行業(yè)可能再次進(jìn)入淡季,燒堿需求未來減少的概率較大。
出口市場(chǎng)方面,2025 年 1-8 月燒堿出口 224.66 萬噸,同比增加 73 萬噸,預(yù)計(jì)全年出口量將達(dá) 300 萬噸以上。但未來出口增長面臨雙重壓力,一方面東南亞產(chǎn)能擴(kuò)張可能導(dǎo)致中國燒堿出口量降低,另一方面海運(yùn)費(fèi)上漲將削弱中國燒堿的價(jià)格優(yōu)勢(shì),四季度出口難以形成強(qiáng)勁支撐。此外,2025 年預(yù)計(jì)全國燒堿消費(fèi)量為 3800 萬噸以上,盡管需求規(guī)模保持一定水平,但增速明顯滯后于產(chǎn)能擴(kuò)張速度,供需矛盾依然突出。
(一)燒堿價(jià)值核心指標(biāo):價(jià)格、利潤與價(jià)差表現(xiàn)
價(jià)格層面,當(dāng)前燒堿現(xiàn)貨均價(jià) 848 元 / 噸,較 2021 年 10 月高點(diǎn)下跌 46.07%,較 2020 年 4 月低點(diǎn)上漲 26.25%,處于近五年偏低水平,估值吸引力逐步顯現(xiàn)。利潤方面,氯堿綜合利潤在 1180 元 / 噸附近,較 9 月下旬上漲近 580 元 / 噸,環(huán)比漲幅翻倍,同比亦明顯偏高,利潤回升主要源于現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)以及成本控制。從成本構(gòu)成來看,生產(chǎn)一噸燒堿需要 1.4 至 1.6 噸原鹽、2300 至 2400 度電、6 噸水及其他人工成本和設(shè)備折舊成本,當(dāng)前原鹽價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,煤炭價(jià)格穩(wěn)中回升,港口 5500 大卡報(bào)價(jià)在 705-710 元 / 噸,較 6 月份低點(diǎn)上調(diào)超過 100 元 / 噸,電力成本占燒堿生產(chǎn)成本比重較大,成本端支撐逐步增強(qiáng)。
價(jià)差結(jié)構(gòu)方面,除期現(xiàn)基差外,山東與江蘇地區(qū)燒堿價(jià)差在 100-200 元 / 噸,屬于正常區(qū)間;32% 堿與 50% 堿價(jià)差合理,反映了不同濃度燒堿產(chǎn)品的加工成本差異。同時(shí),“氯堿 + PVC” 利潤維持在 - 70 元 / 噸左右,加之液氯價(jià)格低迷,燒堿行業(yè)利潤空間仍面臨壓縮壓力。
(二)燒堿價(jià)格多情景預(yù)測(cè):三類趨勢(shì)概率分化
樂觀情景下,若環(huán)保限產(chǎn)力度加大或氧化鋁新增產(chǎn)能快速投放,燒堿價(jià)格可能反彈至 900-950 元 / 噸區(qū)間,觸發(fā)因素包括冬季環(huán)保限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行、氧化鋁企業(yè)備貨需求集中釋放、出口訂單超預(yù)期增長,該情景發(fā)生概率為 30%。
中性情景為市場(chǎng)維持當(dāng)前供需格局,燒堿價(jià)格在 800-900 元 / 噸區(qū)間震蕩,核心觸發(fā)點(diǎn)是供需基本面變化有限,下游按需采購為主,庫存保持平穩(wěn),該情景發(fā)生概率為 50%。
悲觀情景下,若新增產(chǎn)能投放加速且需求進(jìn)一步走弱,燒堿價(jià)格可能下探 750 元 / 噸以下,主要觸發(fā)因素包括非鋁行業(yè)進(jìn)入淡季、氧化鋁開工率下滑、出口市場(chǎng)持續(xù)萎縮,該情景發(fā)生概率為 20%。
供給端驅(qū)動(dòng)上,產(chǎn)能擴(kuò)張是燒堿行業(yè)的主要壓力源,2025 年國內(nèi)燒堿新增產(chǎn)能實(shí)際落地或超 200 萬噸,產(chǎn)能利用率維持在 83.7% 左右。盡管近期檢修計(jì)劃增加帶來短期支撐,下周國內(nèi)將新增 2 家裝置檢修,涉及產(chǎn)能 80 萬噸,但長期來看,供應(yīng)端壓力仍將持續(xù)并有增大趨勢(shì)。
需求端驅(qū)動(dòng)中,氧化鋁需求旺盛是燒堿價(jià)格的核心支撐,氧化鋁開工率保持 85% 高位,價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì),對(duì)燒堿價(jià)格形成較強(qiáng)提振。非鋁需求表現(xiàn)分化,粘膠短纖、造紙行業(yè)開工率處于相對(duì)高位,但鋰化工開工率偏低,整體需求增量有限,難以完全消化新增產(chǎn)能。
庫存端驅(qū)動(dòng)方面,庫存持續(xù)回落為燒堿價(jià)格提供支撐,10 月以來,燒堿庫存持續(xù)下降,累計(jì)降幅達(dá) 23.6%,目前全國 20 萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存已降至年內(nèi)低位和近幾年同期偏低水平,庫存下滑顯示目前市場(chǎng)供小于求,對(duì)燒堿價(jià)格上行形成支撐。
(一)燒堿行業(yè)周期特征:季節(jié)性規(guī)律受供需格局影響
燒堿消費(fèi)具有明顯季節(jié)性特征,受下游行業(yè)生產(chǎn)周期影響顯著:1-3 月為春節(jié)淡季期,下游開工率偏低,燒堿價(jià)格普遍承壓;4-6 月為春季需求回升期,下游補(bǔ)庫需求釋放,燒堿價(jià)格企穩(wěn)回升;7-8 月為夏季高溫期,部分裝置檢修,供應(yīng)收縮支撐燒堿價(jià)格;9-10 月為傳統(tǒng)旺季期,“金九銀十” 需求峰值通常推動(dòng)燒堿價(jià)格走強(qiáng);11-12 月為淡季轉(zhuǎn)換期,需求逐步減弱,燒堿價(jià)格震蕩回落。
從歷史規(guī)律來看,燒堿價(jià)格在 9-10 月上漲概率較高,但這一規(guī)律近年有所弱化,主要因產(chǎn)能擴(kuò)張過快導(dǎo)致供需格局轉(zhuǎn)變。歷史數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)燒堿企業(yè)庫存降至 25 萬噸以下時(shí),價(jià)格往往出現(xiàn)階段性反彈;而當(dāng)庫存超過 40 萬噸時(shí),燒堿價(jià)格普遍承壓。2025 年燒堿市場(chǎng)表現(xiàn)與歷史規(guī)律存在差異,雖處于傳統(tǒng) “金九銀十” 旺季,但價(jià)格整體表現(xiàn)平淡,區(qū)域分化明顯,庫存水平雖高于往年同期但持續(xù)下降,反映當(dāng)前市場(chǎng)供需面較歷史同期偏弱,但庫存去化仍為燒堿價(jià)格提供一定支撐。
(二)燒堿行業(yè)政策影響:環(huán)保加壓與產(chǎn)能調(diào)控并行
環(huán)保政策趨嚴(yán)對(duì)燒堿行業(yè)影響深遠(yuǎn),隨著相關(guān)環(huán)保法規(guī)和《燒堿裝置安全設(shè)計(jì)規(guī)范》的實(shí)施,對(duì)燒堿這一高耗能、高污染行業(yè)帶來壓力,很多規(guī)模在 30 萬噸以下的小產(chǎn)能面臨停工。在環(huán)境保護(hù)要求不斷提高的背景下,市場(chǎng)集中度提升成為燒堿行業(yè)發(fā)展的不可逆趨勢(shì),未來大企業(yè)將獲取更多市場(chǎng)份額。
產(chǎn)能調(diào)控方面,為遏制產(chǎn)能過剩,相關(guān)行業(yè)調(diào)控政策堅(jiān)持市場(chǎng)化原則,以結(jié)構(gòu)升級(jí)、淘汰落后為突破口,大力推動(dòng)過剩行業(yè)兼并重組,試圖緩解燒堿行業(yè)長期存在的產(chǎn)能過剩矛盾。出口政策方面,燒堿出口量受國際市場(chǎng)和政策影響較大,2020 年國外疫情爆發(fā)后,國外液堿供應(yīng)不足曾推動(dòng)國內(nèi)液堿出口企業(yè)簽單改善,但近期東南亞產(chǎn)能擴(kuò)張及海運(yùn)費(fèi)上漲,對(duì)中國燒堿出口形成抑制。
開工率指標(biāo)方面,當(dāng)前國內(nèi) 20 萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為 81.9%,該指標(biāo)反映行業(yè)供給壓力,當(dāng)開工率持續(xù)高于 85% 時(shí),通常預(yù)示供應(yīng)壓力增大;低于 75% 則表明供應(yīng)收縮,當(dāng)前水平處于合理區(qū)間上沿,燒堿行業(yè)供給壓力仍存。
庫存消費(fèi)比指標(biāo)上,庫存變化是判斷燒堿供需平衡的關(guān)鍵,當(dāng)前燒堿庫存持續(xù)下降,累計(jì)降幅達(dá) 23.6%,已降至年內(nèi)低位,當(dāng)庫存消費(fèi)比低于一定閾值時(shí),通常預(yù)示燒堿價(jià)格反彈概率增大,當(dāng)前庫存去化趨勢(shì)對(duì)燒堿價(jià)格形成支撐。
下游氧化鋁開工率指標(biāo)中,氧化鋁作為燒堿最大下游,其開工率變化直接影響燒堿需求,當(dāng)前氧化鋁開工率從 75% 上調(diào)至 85%,該指標(biāo)高于 80% 通常意味燒堿需求旺盛,對(duì)燒堿價(jià)格形成支撐,當(dāng)前高位水平為燒堿需求提供穩(wěn)定支撐。
成本利潤指標(biāo)方面,氯堿綜合利潤在 1180 元 / 噸附近,較 9 月下旬上漲近 580 元 / 噸,利潤水平影響企業(yè)生產(chǎn)意愿,當(dāng)利潤過高時(shí)會(huì)刺激供應(yīng)增加進(jìn)而壓制燒堿價(jià)格;利潤過低則可能導(dǎo)致減產(chǎn),支撐燒堿價(jià)格,當(dāng)前利潤水平適中,有利于燒堿市場(chǎng)平衡。
中國報(bào)告大廳《2025-2030年中國燒堿產(chǎn)業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資規(guī)劃深度研究報(bào)告》指出,2025 年燒堿行業(yè)核心矛盾集中在產(chǎn)能擴(kuò)張與需求不足的博弈,一系列關(guān)鍵數(shù)據(jù)勾勒出行業(yè)運(yùn)行的全貌:全年燒堿預(yù)計(jì)產(chǎn)量 4300 萬噸以上,新增有效產(chǎn)能約 400 萬噸,年底有效產(chǎn)能達(dá) 5321 萬噸,而消費(fèi)量約 3800 萬噸,供需失衡態(tài)勢(shì)明顯;價(jià)格方面,均價(jià) 848 元 / 噸同比下跌 18.54%,區(qū)域分化顯著,期現(xiàn)基差提供一定支撐;庫存呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下降,20 萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存降至年內(nèi)低位;環(huán)保政策與產(chǎn)能調(diào)控推動(dòng)行業(yè)整合,市場(chǎng)集中度逐步提升。
從發(fā)展趨勢(shì)來看,短期燒堿市場(chǎng)將維持震蕩運(yùn)行,主力期貨合約參考價(jià)區(qū)間 2300-2500 元 / 噸,四季度價(jià)格在 4500-4900 元 / 噸區(qū)間底部震蕩,若新增產(chǎn)能投放加速且需求進(jìn)一步走弱,價(jià)格可能下探區(qū)間下沿;中期來看,庫存持續(xù)下降提供支撐,但需求增量有限形成壓制,市場(chǎng)仍將處于調(diào)整期;長期而言,環(huán)保政策推動(dòng)行業(yè)整合,集中度提升是必然趨勢(shì),供需格局有望逐步改善。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言,生產(chǎn)企業(yè)需逢高鎖定利潤、做好庫存管理,用堿企業(yè)可在價(jià)格低位建立適量庫存,投資者應(yīng)把握區(qū)間操作機(jī)會(huì),密切關(guān)注庫存變化、氧化鋁開工率及新增產(chǎn)能投放進(jìn)度,警惕供需面超預(yù)期變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。整體來看,2025 年燒堿行業(yè)雖面臨多重挑戰(zhàn),但低估值與庫存去化帶來的修復(fù)機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注,行業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中逐步邁向新的平衡。
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