中國報(bào)告大廳網(wǎng)訊，數(shù)據(jù)顯示，2021年以來乳制品行業(yè)進(jìn)入持續(xù)下行周期，原奶價(jià)格連續(xù)三年走低疊加市場出清加速。作為本土嬰幼兒配方奶粉品牌代表，貝因美近期披露的控股股東預(yù)重整進(jìn)展、外資機(jī)構(gòu)異動(dòng)持倉及業(yè)績逆勢增長現(xiàn)象，折射出當(dāng)前奶粉市場競爭與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵信號(hào)。

  一、奶粉企業(yè)控股股東預(yù)重整暴露行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，競爭格局加速重塑

  中國報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年全球及中國奶粉行業(yè)市場現(xiàn)狀調(diào)研及發(fā)展前景分析報(bào)告》指出，2025年7月，浙江省金華市中級人民法院裁定受理貝因美控股股東"小貝大美控股"的預(yù)重整申請。這家持有上市公司12.28%股權(quán)的企業(yè)，98.85%股份處于質(zhì)押或凍結(jié)狀態(tài)，并在2023年底至2024年間累計(jì)減持約6%股權(quán)。其曾用名"貝因美集團(tuán)"的歷史背景顯示，核心股東流動(dòng)性危機(jī)已傳導(dǎo)至上市公司層面。值得注意的是，小貝大美控股因2021-2022年非經(jīng)營性占用上市公司超4785萬元資金，于2025年被監(jiān)管機(jī)構(gòu)警示，暴露了行業(yè)整合期企業(yè)治理風(fēng)險(xiǎn)的普遍性。

  二、外資機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)操作揭示奶粉股短期博弈邏輯

  外資動(dòng)向呈現(xiàn)明顯"低吸高拋"特征：2025年一季度末，摩根士丹利、高盛等五家國際投行突擊進(jìn)入貝因美前十大股東；而到4月底僅剩兩家且大幅減持。數(shù)據(jù)顯示，外資買入時(shí)股價(jià)處于3.8-5.6元區(qū)間，減持節(jié)點(diǎn)恰好對應(yīng)4月股價(jià)沖高至7.89元的歷史峰值（較2024年8月低點(diǎn)漲幅達(dá)246%）。這種"閃電戰(zhàn)"操作模式，在未公開調(diào)研的情況下完成，凸顯機(jī)構(gòu)對奶粉行業(yè)周期拐點(diǎn)的差異化判斷。

  三、ODM代工業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)增長背后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

  在乳制品行業(yè)整體承壓背景下，貝因美2024年實(shí)現(xiàn)營收27.73億元（+9.7%）、凈利潤1.03億元（+116.9%），2025年一季度延續(xù)高增態(tài)勢。業(yè)績核心支撐來自包銷/總承銷業(yè)務(wù)模式（即ODM代工）收入增長33.5%，該板塊毛利率雖僅26.75%（低于其他渠道），卻貢獻(xiàn)了關(guān)鍵增量。經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)變化印證轉(zhuǎn)型路徑：2024年末全國經(jīng)銷商減少11.53%至1765家，但"其他地區(qū)"經(jīng)銷商數(shù)量激增674%，反映企業(yè)正通過代工模式拓展新興市場。

  四、行業(yè)洗牌加速下的奶粉競爭新態(tài)勢

  當(dāng)前奶粉市場競爭呈現(xiàn)三大特征：其一，頭部品牌通過渠道下沉與產(chǎn)品線延伸爭奪存量；其二，原奶價(jià)格觸底催生成本優(yōu)勢企業(yè)的擴(kuò)張機(jī)遇；其三，代工業(yè)務(wù)成為盤活產(chǎn)能的重要路徑。貝因美2024年ODM收入增長印證了這一趨勢，但經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化壓力（華東等核心區(qū)域收縮）也暴露傳統(tǒng)渠道依賴的脆弱性。

  2025年的奶粉行業(yè)正處于多重矛盾交織期?？毓晒蓶|風(fēng)險(xiǎn)暴露、外資資本短平快操作、代工業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型共同構(gòu)成競爭新圖景。隨著行業(yè)出清深化，兼具成本控制能力與創(chuàng)新商業(yè)模式的企業(yè)將掌握主動(dòng)權(quán)。貝因美案例表明，在周期底部階段，企業(yè)需平衡短期業(yè)績修復(fù)與長期渠道健康度的矛盾，而資本市場對行業(yè)復(fù)蘇信號(hào)的敏感捕捉，將持續(xù)放大個(gè)股波動(dòng)幅度。

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