上周組合收益-6.05%,較前一周的-8.14%有所好轉(zhuǎn);今年年初以來累計漲幅19.26%。上周CS商貿(mào)零售指數(shù)上漲-6.32%,跑輸上證指數(shù)(-4.37%),同時也跑輸深證成指(-5.36%)。大潤發(fā)與蘇寧采取聯(lián)營模式實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作,發(fā)力家電3C市場;紅旗連鎖擬參股新公司,涉水智慧能源領(lǐng)域。受益于“新零售+行業(yè)回暖”趨勢,珠寶行業(yè)進(jìn)入集中度提升階段,組合我們有所調(diào)整,推薦:王府井,天虹股份,周大生,蘇寧易購,南極電商。

　　縱向與橫向估值比對:百貨估值處于歷史低位

　　市盈率pe從42.74降到了21.39,下降了50.0%。目前pe的歷史百分位點(diǎn)是10.8%,已經(jīng)低于2005最低點(diǎn),接近2008、2012年的最低點(diǎn)。市銷率ps從2000年的2.01降到了0.80,下降了60.1%。目前ps的歷史百分位點(diǎn)是20.1%,已經(jīng)處于2005、2008、2012年的底部區(qū)域。

　　市凈率pb從2000年的3.61降到了1.66,下降了54.0%。目前pb的歷史百分位點(diǎn)是1.40%,低于2008年、2012年最低點(diǎn),接近2005年最低點(diǎn),處于絕對低估區(qū)域。

　　對比三個指標(biāo),可以看出pb與指數(shù)走勢最為吻合?？v向比較,綜合pe、ps、pb的歷史情況,我們可以判斷目前百貨處于被市場低估的階段。

　　橫向比較,目前我國百貨的pb是1.66,和美國百貨歷史估值中樞2.2相比,低24.5%,和美國當(dāng)下估值2.60相比,低36.2%。可以判斷目前處于被市場低估階段。

　　綜合上述比較,我們得出結(jié)論:1.作為反映低估的指標(biāo),pb更為穩(wěn)定,體現(xiàn)了百貨的核心競爭力和安全邊際;2.和國內(nèi)過去18年市場比較,目前百貨行業(yè)處于最低估的10%階段;3.和美國百貨的估值中樞及現(xiàn)階段比較,國內(nèi)百貨行業(yè)處于低估階段。

　　風(fēng)險提示:貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致關(guān)稅政策變動,消費(fèi)者信心不足。

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