中國報(bào)告大廳網(wǎng)訊，近年來，全球貿(mào)易政策的不確定性加劇，尤其是關(guān)稅政策的頻繁調(diào)整，對依賴海外市場的企業(yè)帶來了顯著影響。作為一家聚焦家庭營養(yǎng)與寵物健康的跨國企業(yè)，健合集團(tuán)（H&H國際控股，股票代碼：01112.HK）在嬰幼兒營養(yǎng)、成人健康營養(yǎng)及寵物食品與保健三大板塊的業(yè)務(wù)布局，正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。外部貿(mào)易環(huán)境的變化，疊加內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需求，使得健合集團(tuán)亟需調(diào)整戰(zhàn)略，以應(yīng)對當(dāng)前困境。

  一、外部貿(mào)易政策不確定性加劇，成本壓力顯著

  中國報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國寵物食品行業(yè)市場供需及重點(diǎn)企業(yè)投資評估研究分析報(bào)告》指出，2025年2月1日，美國對加拿大、墨西哥等北美貿(mào)易伙伴及中國商品實(shí)施加征關(guān)稅措施，并在4月將針對中國輸美商品的綜合關(guān)稅稅率提升至125%。作為回應(yīng)，中國也調(diào)整了美國進(jìn)口商品的關(guān)稅稅率。這一系列政策變動(dòng)，對健合集團(tuán)的海外業(yè)務(wù)布局產(chǎn)生了直接影響。

  2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，健合集團(tuán)在澳新和北美兩大市場的收入合計(jì)占總收入的27.85%。其中，澳新市場實(shí)現(xiàn)營收20.13億元，同比增長12.14%；北美市場收入達(dá)16.22億元，同比增長8.27%。然而，中國內(nèi)地市場營收86.85億元，同比下滑12.91%。這種結(jié)構(gòu)性變化凸顯了集團(tuán)對海外市場的依賴程度正在提升。若部分市場繼續(xù)調(diào)整關(guān)稅政策或增設(shè)貿(mào)易壁壘，健合集團(tuán)的海外業(yè)務(wù)增長將面臨更大挑戰(zhàn)。

  二、內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)需優(yōu)化，重營銷輕研發(fā)模式難以為繼

  健合集團(tuán)近年來的業(yè)績表現(xiàn)波動(dòng)較大。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收139.3億元，同比增長9.01%，但2024年?duì)I收同比下降6.28%，凈利潤虧損5372萬元，同比下降109.23%。2025年第一季度營收同比增長10.9%，但單季數(shù)據(jù)難以判斷全年趨勢。

  從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，2024年成人營養(yǎng)品業(yè)務(wù)增長10.4%，寵物營養(yǎng)品業(yè)務(wù)增長15.2%，但寵物營養(yǎng)品營收占比仍較低，難以抵消嬰幼兒板塊業(yè)務(wù)下滑的影響。此外，公司通過頻繁收購國際品牌快速擴(kuò)張，但激進(jìn)的并購策略也帶來了顯著的財(cái)務(wù)壓力。截至2024年末，公司總負(fù)債達(dá)130.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率長期維持在70%的高位，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

  三、營銷與研發(fā)投入失衡，產(chǎn)品競爭力存疑

  2024年，健合集團(tuán)銷售及分銷成本高達(dá)53.92億元，占總收入的41.3%。其中，成人營養(yǎng)品營銷支出增長11.1%至25.97億元，嬰幼兒業(yè)務(wù)營銷支出雖縮減15.7%仍占收入43.9%，寵物板塊營銷支出增速11.1%，成本占比推高至44.1%。相比之下，研發(fā)費(fèi)用僅2.43億元，占營收1.9%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

  這種“重營銷輕研發(fā)”的模式，導(dǎo)致產(chǎn)品差異化不足，渠道庫存周轉(zhuǎn)率下降，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)上升。在需求結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致市場增長放緩的背景下，弱化核心技術(shù)支撐的多元化戰(zhàn)略可能面臨更大的經(jīng)營壓力。

  四、品控問題頻發(fā)，品牌信任度受損

  作為健合集團(tuán)押注的“第二增長曲線”，素力高品牌近年通過電商促銷快速擴(kuò)張，但品控短板逐漸凸顯。黑貓平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，近70起投訴直指其品控缺陷，其中57.97%的投訴涉及食品安全問題。面對大量投訴，素力高往往以“無法證實(shí)直接關(guān)聯(lián)”為由推卸責(zé)任，僅提供退換貨處理，拒絕公布具體整改方案。

  成人營養(yǎng)品牌斯維詩近期也面臨產(chǎn)品質(zhì)量挑戰(zhàn)。2024年7月，有消費(fèi)者反映在維生素產(chǎn)品中發(fā)現(xiàn)“血斑”樣異常物質(zhì)，引發(fā)廣泛討論。此外，斯維詩因第三方合作機(jī)構(gòu)發(fā)布“拉踩”競品廣告文案引發(fā)公眾聲討，品牌雖緊急致歉并下架內(nèi)容，但仍暴露出集團(tuán)對品牌管理的松散把控。

  外部貿(mào)易政策的不確定性，疊加內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需求，使得健合集團(tuán)面臨內(nèi)外雙重挑戰(zhàn)。從“重營銷輕研發(fā)”轉(zhuǎn)向以產(chǎn)品創(chuàng)新和質(zhì)量提升為核心，或是其應(yīng)對當(dāng)前困境的關(guān)鍵。未來，健合集團(tuán)需在優(yōu)化全球市場布局、加強(qiáng)研發(fā)投入、提升品控水平等方面采取積極措施，以應(yīng)對市場變化，重拾增長動(dòng)力。

更多寵物食品行業(yè)研究分析，詳見中國報(bào)告大廳《寵物食品行業(yè)報(bào)告匯總》。這里匯聚海量專業(yè)資料，深度剖析各行業(yè)發(fā)展態(tài)勢與趨勢，為您的決策提供堅(jiān)實(shí)依據(jù)。

更多詳細(xì)的行業(yè)數(shù)據(jù)盡在【數(shù)據(jù)庫】，涵蓋了宏觀數(shù)據(jù)、產(chǎn)量數(shù)據(jù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)、價(jià)格數(shù)據(jù)及上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等各類型數(shù)據(jù)內(nèi)容。