受國際煉焦煤市場供應(yīng)過剩，中國需求疲軟和進口煤炭政策等因素影響，2016年上半年中國累計進口煉焦煤2164萬噸,同比下降30.1%。6月份，中國進口煉焦煤508萬噸，是2016年以來煉焦煤月度進口最高水平，環(huán)比上升170.2%，同比下降11.2%，煉焦煤進口量連續(xù)第四個月出現(xiàn)同比下降趨勢。上半年，焦炭出口量為475萬噸，與去年同期相比增加22.4%。雖然焦炭的出口量很少，但是近一兩年的年出口量是呈現(xiàn)翻倍的現(xiàn)象。單從6月份的數(shù)據(jù)來看，出口量出現(xiàn)大幅減少，這對焦炭的價格形成利空。
2月14日，雙焦領(lǐng)漲商品期貨市場，化工、有色小幅跟漲， 農(nóng)產(chǎn)品 集體走跌。截至收盤，焦煤漲2.99%，焦炭漲2.75%，甲醇后發(fā)沖高漲3.22%，滬鋁漲2.93%，橡膠、滬鎳、鐵礦石、滬錫、螺紋、熱卷、瀝青、滬銅漲幅均超1%。
A股市場上，鋼鐵板塊延續(xù)強勁走勢。14日收盤，中信一級鋼鐵板塊漲1.19%，5日漲幅達4.97%。個股中凌鋼股份、新興鑄管漲停，新鋼股份漲5.19%， 馬鋼股份、本鋼板材、安陽鋼鐵漲逾4%。
盡管近兩日煤、焦在期貨市場以漲勢為主，但在基本面上，價格走低、庫存高企的弱勢現(xiàn)象已從2016年末延續(xù)至今。
2月14日，國家統(tǒng)計局公布2017年2月上旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場價格變動情況。數(shù)據(jù)顯示，2月上旬，國內(nèi)二級冶金焦價格報1651.3元/噸，與上期相比，下跌50.7元/噸，環(huán)比下降3%，連續(xù)第七期下跌。
“春節(jié)假期過后，焦煤已經(jīng)連續(xù)三次下調(diào)價格，山東地區(qū)二級焦煤報價已達1730元/噸，預(yù)計今明兩天還將有50元/噸左右的一次降幅?！狈治鰩煼Q，近兩個月來，雙焦價格一直處于走跌態(tài)勢，煉焦企業(yè)和下游鋼廠的冬儲行情已過，目前企業(yè)庫存處于高位。
另有分析人士指出，本周部分鋼廠因環(huán)保原因推遲復(fù)產(chǎn)，高爐開工與上周基本持平，需求恢復(fù)預(yù)期落空。在終端需求較弱的形勢下，市場保持打壓焦價的態(tài)度，采購熱情不高。而在供給端，本周焦炭市場延續(xù)弱勢，獨立焦化廠煉焦利潤繼續(xù)下滑，焦企開工率環(huán)比微降。短期來看，焦炭市場仍呈供需雙弱的態(tài)勢，預(yù)計焦炭價格仍將延續(xù)弱勢。
焦煤、焦炭市場清淡，動力煤市場更加不樂觀。
“動力煤目前市場看跌預(yù)期較強，山東地方電廠將開啟下跌模式?！眲恿γ悍治鰩煷抻穸鸱Q，節(jié)后山東國有電廠電煤庫存都維持在20天以上水平。受庫存高企和看跌預(yù)期影響，省內(nèi)電廠進貨積極性不高，國有電廠紛紛下調(diào)接收價格，下滑幅度在50元/噸左右。在看跌預(yù)期下，山東煤企動力煤出礦價格也出現(xiàn)集中下調(diào)，幅度在40元/噸。受庫存偏高和價格看跌預(yù)期影響，山東地方接收價格遲遲未確定。
她表示，年前地方電廠經(jīng)過補庫后，都達到30天以上的庫存高位。年后，市場看跌預(yù)期較強，電廠在高庫存下遲遲沒有補充庫存，價格一直未作調(diào)整。盡管目前正值動力煤需求旺季，但今冬氣溫相對偏高，實際需求小于預(yù)期。地方電廠人士表示，本周將陸續(xù)恢復(fù)采購，預(yù)計采購價格也將出現(xiàn)走低，初步預(yù)計下滑40元/噸左右。
盡管目前煤焦基本面表現(xiàn)不佳，但多數(shù)分析師表示，在近期全國各地基建項目陸續(xù)落地的背景下，下游鋼材的量價齊升，將會對煤炭市場形成拉動。
2月10日，鄭州市人民政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于分解下達2017年省市重點項目投資和開工任務(wù)的通知》，宣布2017年省市重點項目年度投資目標為4300億元。此前，新疆自治區(qū)政府工作報告中也提出，2017年將加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度。
另外，江蘇省于2月12日舉行了2017年全省首批重大項目集中開工現(xiàn)場推進會，此次集中開工的重大項目總投資1.33萬億元，年度計劃投資4300多億元。據(jù)固利資產(chǎn)總經(jīng)理王兵預(yù)計，后期全國各地都有大量的基建項目上來，2017年大概將會有16萬億左右的基建項目，同比去年增長20%左右。
“由于鋼鐵企業(yè)年前均會有囤貨動作，所以每年春節(jié)過后往往企業(yè)庫存較高，是焦煤、焦炭的需求淡季?！?張雁鵬稱，隨著企業(yè)庫存的不斷消耗，加之近期多地基建工程陸續(xù)上馬，預(yù)計進入3月份后雙焦市場需求將逐步擴大。
通過對“有形之手”和“無形之手”在煤焦行情中作用的梳理，我們基本上理清了此輪上漲行情的演繹路徑。而對未來行情的預(yù)判，仍要從這兩條線入手。
政策層面，隨著煤炭價格的持續(xù)上漲，國家發(fā)改委連續(xù)召開會議研究對策。
9月8日，國家發(fā)改委、國家能源局、國家煤礦安監(jiān)局和中國煤炭工業(yè)協(xié)會聯(lián)合召集多家企業(yè)，啟動抑制煤價過快上漲的預(yù)案。9月23日，國家發(fā)改委緊急召集部分省市經(jīng)濟運行管理部門和煤炭管理部門、煤炭企業(yè)、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會、中國煤炭工業(yè)協(xié)會、交通運輸以及電力調(diào)度等部門進行座談，分析煤炭生產(chǎn)、運輸、需求、價格走勢，并研討未來基本面格局。9月27日，國家發(fā)改委召開保障冬季煤炭穩(wěn)定供應(yīng)全國電視電話會議。9月29日，國家發(fā)改委、國家能源局和國家煤礦安監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于適度增加部分先進產(chǎn)能投放保障今冬明春煤炭穩(wěn)定供應(yīng)的通知》，要求適當增加安全高效礦井產(chǎn)能釋放，但產(chǎn)能釋放僅能在276—330個工作日之間進行，嚴禁超能力生產(chǎn)。10月25日，國家發(fā)改委、國家能源局、國家煤礦安監(jiān)局和中國煤炭工業(yè)協(xié)會再次召開重點煤炭企業(yè)座談會。本次會議的主要內(nèi)容是分析當前煤炭供需形勢，研究如何做好去產(chǎn)能、保供應(yīng)、轉(zhuǎn)型升級等有關(guān)工作。國家發(fā)改委在50天內(nèi)召開5次會議商討煤炭供需形勢，表達了決策層對煤炭行業(yè)現(xiàn)狀的關(guān)切。
根據(jù)2016-2021年中國煤焦行業(yè)市場需求與投資咨詢報告測算，先進產(chǎn)能釋放規(guī)模為3.7億噸，按照一年365天計算，每天增加的原煤產(chǎn)量約在100萬噸。然而，對于政策的理解，市場上多、空各有說法。多頭認為，政策調(diào)整是“遠水難解近渴”，因為從政策放開到產(chǎn)出增加需要時間;空頭認為，國家發(fā)改委連續(xù)召開會議已經(jīng)彰顯了政府的決心，尤其是動力煤，涉及冬季保暖問題，關(guān)系到國計民生，確保動力煤供應(yīng)成為政治任務(wù)。
多、空觀點皆有其合理之處。實際盤面上，動力煤主力合約在10月26日、10月27日的大幅下跌即是對空頭邏輯的驗證。交易所針對動力煤日內(nèi)交易手續(xù)費的上調(diào)，也反映了監(jiān)管層抑制資金短線炒作的意圖。焦煤主力合約價格走勢更多是多頭邏輯的體現(xiàn)。焦煤的主要去向是生產(chǎn)鋼鐵，不及動力煤與民生的相關(guān)度，并且焦煤是稀缺煤種，產(chǎn)量釋放速度較動力煤更為緩慢。
總之，從“有形之手”的角度來看，政策已經(jīng)從壓縮供應(yīng)轉(zhuǎn)向增加供應(yīng)，也就是說前期推升煤焦價格的一只手的力量消失了。由于還要考慮“無形之手”的力量，我們不能據(jù)此判斷煤焦價格將轉(zhuǎn)為下跌，但我們至少可以推測煤焦的漲勢或?qū)⒎啪彙?
現(xiàn)貨層面，分析焦煤需求，焦炭的生產(chǎn)和鋼鐵的生產(chǎn)都要關(guān)注。2016年前三季度，焦煤減產(chǎn)力度顯著高于焦炭，焦炭減產(chǎn)力度又顯著高于鋼鐵，故而，焦煤供需錯配最為明顯，焦炭次之。當前，空頭的主要邏輯是下游倒逼上游降價，過程如下：煤焦價格上漲——鋼鐵生產(chǎn)出現(xiàn)虧損——鋼廠減產(chǎn)——煤焦需求萎縮——煤焦價格回落。
我們認為，這一邏輯的兌現(xiàn)需要時間。
第一，近期，鋼鐵價格出現(xiàn)上漲，市場主導(dǎo)因素不是鋼廠虧損進而被迫減產(chǎn)，而是原料價格上漲推動鋼鐵價格上漲。對于房地產(chǎn)行業(yè)而言，鋼鐵成本占比很小，其對螺紋鋼價格的上漲不太敏感。而對鋼鐵價格較為敏感的電器生產(chǎn)企業(yè)，近期屢有上調(diào)產(chǎn)品價格的消息。也就是說，鋼鐵下游用戶在向終端轉(zhuǎn)嫁成本。換句話說，鋼價的補漲改善了鋼廠的經(jīng)營，鋼廠減產(chǎn)的動能減弱，這意味著煤焦需求將延續(xù)高位。
第二，四季度是傳統(tǒng)的冬儲季節(jié)，企業(yè)為保證生產(chǎn)的連續(xù)性，常常會準備一定的庫存，在當前鋼廠庫存很低的狀況下更是如此。
第三，焦煤供應(yīng)缺口的彌補需要時間。供應(yīng)缺口可能通過進口或者通過煤炭企業(yè)增量來彌補。我們將焦煤產(chǎn)量、需求量、進口量放在一起，測算結(jié)果顯示，4月以來焦煤供應(yīng)缺口始終存在，8月單月的供應(yīng)缺口在400萬噸以上。測算值僅供參考，但缺口持續(xù)存在可以確認。當前，國內(nèi)價格與進口價格倒掛，進口大幅增加的可能性不大。加之煤炭企業(yè)增量有限，也就是說，焦煤缺口短時間內(nèi)不會得到填補。
綜上所述，我們從政策變化和市場機制兩方面來分析，煤焦市場仍處于供需錯配格局中，故其價格強勢狀態(tài)將延續(xù)。不過，由于政策已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾庸?yīng)而非縮減供應(yīng)，煤焦價格漲勢或放緩。
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