中國報告大廳網(wǎng)訊，（主標題：2024年Q1瀝青市場波動解析與后市展望）

  全球能源市場的不確定性持續(xù)影響著化工衍生品的價格走向。近期國際油價在宏觀環(huán)境與地緣政治博弈中呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，而國內(nèi)瀝青市場則面臨供應端結(jié)構性收緊和需求階段性復蘇的雙重驅(qū)動。本文將從供需格局、成本傳導及庫存變化等多維度分析瀝青市場的短期波動邏輯，并對二季度走勢進行前瞻性研判。

  一、2024年Q1行情回顧：原油聯(lián)動與季節(jié)性特征

  3月瀝青期貨主力合約Bu2506呈現(xiàn)先抑后揚的"V型"走勢，最終收報3628元/噸，月度跌幅達1.65%。價格波動核心邏輯仍圍繞原油市場展開，月初受OPEC+增產(chǎn)預期及美國關稅政策打壓顯著下跌，Brent原油跌破70美元關口；中旬在地緣沖突升溫推動下快速反彈?，F(xiàn)貨市場呈現(xiàn)"北強南弱"特征：北方地區(qū)需求逐步回暖帶動煉廠去庫，而南方因雨季延后導致終端施工延遲，整體社會庫存增幅低于預期。

  二、供應端結(jié)構性收緊持續(xù)

  12月瀝青進口量同比下滑25.8%至40.6萬噸，其中韓國仍為最大來源國。國內(nèi)生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示：

  2月產(chǎn)量達209.8萬噸，同比增長22.8%，中石化/中石油/地煉分別貢獻55.9/26.8/111.5萬噸；

  稀釋瀝青進口量驟減至29.67萬噸（環(huán)比降56%），燃料油進口雖微增但同比仍下滑25%，稅收政策對山東地區(qū)產(chǎn)能的壓制效應持續(xù)顯現(xiàn)。

  三、4月排產(chǎn)計劃創(chuàng)階段性新低

  根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，國內(nèi)瀝青4月產(chǎn)量預計降至203萬噸：

  地煉企業(yè)減產(chǎn)18萬噸至104萬噸（鑫海裝置檢修、恒力石化進入檢修期）；

  中石化因南方供應過剩主動縮減7萬噸產(chǎn)能；

  中石油受益吉林石化穩(wěn)定生產(chǎn)實現(xiàn)5萬噸增產(chǎn)。

  四、需求端溫和復蘇與區(qū)域分化

  當前瀝青消費呈現(xiàn)明顯季節(jié)性特征：

  北方市場隨著氣溫回升逐步啟動，山東煉廠合同執(zhí)行率提升帶動去庫；

  華東地區(qū)因雨水偏多導致終端采購滯緩，社會庫存較五周前增加15.82萬噸；

  3月綜合需求量估算約205萬噸，同比減少40萬噸反映終端復蘇節(jié)奏緩慢。

  五、成本端與價差結(jié)構分析

  稀釋瀝青進口受限疊加燃料油供應收縮，煉廠生產(chǎn)成本維持剛性支撐。當前山東地區(qū)基差強于華東主因現(xiàn)貨抗跌性強，但16月合約間價差持續(xù)收窄預示遠期供應壓力增加。需重點關注Brent原油能否站穩(wěn)75美元/桶關口對裂解價差的傳導效應。

  總結(jié)展望：

  綜合來看，4月瀝青市場將延續(xù)"供需雙弱"格局，供應端減產(chǎn)幅度（環(huán)比降8.5%）或略超需求回暖速度（預計增10萬噸以內(nèi)）。成本支撐與季節(jié)性旺季預期可能推動價格階段性反彈，但需警惕原油波動及南方雨季延長帶來的下行風險。建議投資者關注山東地煉開工率變化和華東地區(qū)庫存拐點信號，在控制倉位前提下把握波段操作機會。

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