過去半年股價暴升三倍半、市值漲至3000億元的民企漢能薄膜發(fā)電，經(jīng)營及資金狀況遭媒體質(zhì)疑，24日股價一度挫逾12%，但同日下午消息人士報道，國家外匯管理局入股該公司，而恒生指數(shù)下月進行評估時，漢能亦有望“染藍”。消息令該股跌幅收窄，但全日仍挫8.5%，收報7.21港元。以下是2015年我國再生能源行業(yè)發(fā)展趨勢分析。

　　資金鏈謎團待解

　　漢能炒足半年，大股東持股比例偏高、對母公司依賴過深，諸般疑慮從未息止。然而，漢能股價在議論紛紛中一升再升，成為全球市值第一的太陽能生產(chǎn)商，股民又愛又恨不在話下。我對此股的認識，并非源于香港媒體對漢能“神話”的關(guān)注，而是一只在美國掛牌的太陽能ETF(Guggenheim Solar ETF，紐交所代號TAN)。在談?wù)撨@只ETF前，有必要一引媒體對漢能的質(zhì)疑。

　　24日媒體針對漢能項目建設(shè)進度、融資實況和資金去向提出連串疑問。記者實地走訪漢能薄膜及其母公司漢能控股分布于全國各地的生產(chǎn)基地，發(fā)現(xiàn)集團近年不斷籌集巨資，但多數(shù)項目進展緩慢，部分投建計劃無法依時實現(xiàn)甚至停工等待，投產(chǎn)遙遙無期。

　　報道的另一焦點乃資金鏈謎團，由此帶出“錢往哪里去”的話題。報道指出，漢能在對外融資方面十分低調(diào)，外界無法掌握集團所有籌資渠道，對其真實舉債規(guī)模也就難以摸準。

　　在資金狀況諱莫如深的同時，漢能對自身“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”帶來的現(xiàn)金流卻萬分高調(diào)，主席兼首席執(zhí)行官李河君人前人后皆以“印鈔機”來形容漢能的水電資產(chǎn)，聲稱每年能為集團提供數(shù)十億元人民幣的現(xiàn)金流。

　　該報道質(zhì)疑，資金充裕成本又低，還用得著透過信托、民間借貸以至P2P平臺融資嗎?上述籌資渠道成本不低，若非資金緊絀，實業(yè)經(jīng)營者不會輕易涉足。

　　廣東有句俗話，有頭發(fā)誰想做光頭?按照上述報道的邏輯，倘若漢能資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力強如“印鈔機”，而此等資產(chǎn)如假包換“優(yōu)質(zhì)”，那么不論自身業(yè)務(wù)還是以資產(chǎn)作抵押品向銀行融資，漢能亦斷無理由頻密進行高息短期融資;若非管理層所言不盡不實，“多渠道”融資確是為了填補財務(wù)缺口，那便是資金另有去處，而管理層并未就此作清晰交代。

　　就如許多民企，呼風(fēng)喚雨時，投資者為了賺取“神話”般的回報，縱使問題早已寫在墻上，股民仍樂意把疑點利益盡歸被告。然而，紙終究包不住火，真相無法掩飾之日，便是公司灰飛煙滅之時。漢能是否另一家超大，有待下回分解，但“神話”即使非真，潔凈能源也不再是空中樓閣、紙上談兵。

　　再生能源穩(wěn)步向前

　　文首提及的TAN美國上市太陽能ETF，合共投資30只相關(guān)股份，權(quán)重最高的正是漢能(占資產(chǎn)總值12%)。不難想像，TAN的表現(xiàn)跟漢能相關(guān)度甚高，經(jīng)上周五一震，TAN單日跌近3%。同一道理，TAN今年回報逾四成，漢能亦記首功。

　　外國媒體談及此事，雖亦提到媒體對漢能的質(zhì)疑，但評論重點乃概念性質(zhì)ETF往往側(cè)重一兩只股份，令透過分散投資降低風(fēng)險有名無實，買入此類ETF，跟押注單一概念股所差無幾。

　　同樣的疑問亦見于主打網(wǎng)絡(luò)安全的ETF(PureFunds ISE Cyber Security〔紐交所代號HACK〕)，以至各式各樣著眼新興行業(yè)的交易所買賣基金。

　　TAN的投資價值，很大程度取決于漢能是否經(jīng)得起外界對它的質(zhì)疑?？墒?，漢能不足以代表整個太陽能板塊，遑論太陽能只是其中一個環(huán)節(jié)的潔凈(再生)能源產(chǎn)業(yè)。

　　昔日每逢油價大跌，再生能源照例必大開倒車。這個現(xiàn)象不難理解：任何商品價格若跌至無法抗拒的水平，相關(guān)產(chǎn)品需求必升，同時會令價格較高的對手失去競爭力。然而，油價去年中起大跌，近日雖顯著反彈，但與去年6月每桶107美元高位相比，紐約期油(WTI)仍低47%。相關(guān)行業(yè)資訊可查詢《再生能源行業(yè)市場調(diào)查分析報告》。

　　按照舊日常態(tài)，油價劇挫，太陽能、風(fēng)電等再生能源多半表現(xiàn)不會好，但從全球潔凈能源開發(fā)、再生能源價格以至從事相關(guān)業(yè)務(wù)公司的股價觀之，眼前出現(xiàn)的情景跟昔日常態(tài)背道而馳。

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