2009年7月15日，中國重汽(香港)與德國MAN公司簽署了包括認購協(xié)議、技術(shù)許可協(xié)議、購股協(xié)議以及股東協(xié)議等在內(nèi)的交易文件。

    投資要點：

    合作將加快重汽技術(shù)升級、提升市場競爭力。曼是全球領(lǐng)先的商用車(包括卡車及客車)、柴油內(nèi)燃機及汽輪機制造商之一。此次合作，將大幅加快重汽集團的技術(shù)升級，提升產(chǎn)品品質(zhì)并進一步多元化，有助于集團打造世界級重卡設(shè)計及制造平臺，穩(wěn)定并擴大集團在國內(nèi)與國際的市場份額。

    重卡行業(yè)趨勢轉(zhuǎn)好，下半年月度增速有望回升至40%左右。09年下半年至明年，國內(nèi)強勁的固定資產(chǎn)投資增速仍將維持，這繼續(xù)拉動對工程自卸車的需求;同時隨著全球經(jīng)濟的觸底回升，進出口市場將逐步好轉(zhuǎn)，這又將帶動牽引車需求的恢復(fù)。實際上從最近幾個月的數(shù)據(jù)看，牽引車銷量環(huán)比增長在明顯加快。我們預(yù)計重卡全年銷售50萬輛，同比下滑約8%。其中，下半年重卡有望銷售23萬輛，行業(yè)月度銷量同比增速有望達到40%。

    重汽上半年銷售表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，市場份額進一步提升。2009年前5個月在國內(nèi)重卡銷量下滑31%的情況下，公司銷量下滑約17%，銷量表現(xiàn)明顯好于同業(yè)，集團的市場份額由07、08年的20%進一步提升至26%左右。公司6、7月份月銷量回升至1萬輛左右的較高水平，保守

    預(yù)計公司09年全年完成銷售8萬輛，較上年略有增長。1季度公司毛利率環(huán)比回升6個百分點，由于公司目前為搶占更大的市場份額銷售政策相對激進，短期內(nèi)影響了單車盈利。但我們應(yīng)該看到，在目前這樣的產(chǎn)銷規(guī)模下，上半年不足0.4萬元的單車盈利應(yīng)該很難再差了。

    維持“推薦”評級。維持中國重汽2009-2011年每股收益分別為0.97元、1.27元和1.62元的預(yù)測。此次的合作將進一步提升公司產(chǎn)品競爭力、鞏固公司在國內(nèi)重卡市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，估值理應(yīng)得到提升，我們將公司6-12個月目標(biāo)價由26元提高到32元，對應(yīng)2010年25倍P/E，維持“推薦”評級。