中國報(bào)告大廳網(wǎng)訊，核心數(shù)據(jù)：美國9月降息預(yù)期強(qiáng)化金屬需求韌性；國內(nèi)反內(nèi)卷政策優(yōu)化生產(chǎn)要素效率

  當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整對大宗商品市場形成顯著擾動(dòng)。在工業(yè)金屬領(lǐng)域，2025年前三季度的EPS（每股收益）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與政策環(huán)境變化顯示，有色板塊正迎來多重利好驅(qū)動(dòng)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推動(dòng)貨幣寬松、國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革改善盈利傳導(dǎo)效率、估值修復(fù)空間打開等關(guān)鍵因素疊加，共同構(gòu)筑了金屬價(jià)格上漲的支撐邏輯。

  一、2025年EPS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示有色板塊估值處于歷史低位

  截至第三季度末，工業(yè)金屬板塊平均市盈率（PE）較過去五年均值低18%，鋁、銅等核心品種動(dòng)態(tài)估值已跌破行業(yè)成本曲線。從企業(yè)盈利端看，頭部有色金屬企業(yè)的Q2 EPS環(huán)比增長達(dá)6.7%，但仍顯著低于產(chǎn)能利用率峰值時(shí)期的理論收益水平。市場分析指出，當(dāng)前估值洼地與企業(yè)真實(shí)盈利能力間的錯(cuò)配，為后續(xù)行情提供了充足修復(fù)空間。

  二、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期疊加國內(nèi)政策優(yōu)化，EPS提升路徑明確

  隨著美國就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱及部分前總統(tǒng)提名的經(jīng)濟(jì)顧問進(jìn)入監(jiān)管機(jī)構(gòu)，市場對9月降息概率的預(yù)測已升至75%。貨幣寬松周期下，美元指數(shù)承壓將直接利好以美元計(jì)價(jià)的大宗商品。國內(nèi)層面，“反內(nèi)卷”政策通過優(yōu)化生產(chǎn)要素配置效率，推動(dòng)金屬加工環(huán)節(jié)單位能耗下降12%，顯著改善行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)。這一系列改革使企業(yè)EPS的傳導(dǎo)鏈條更順暢——上游成本控制與下游定價(jià)權(quán)增強(qiáng)形成雙向支撐。

  三、EPS與PE雙擊驅(qū)動(dòng)牛市啟動(dòng)，政策環(huán)境強(qiáng)化長期邏輯

  在估值修復(fù)與盈利增長共振下，有色板塊正進(jìn)入“戴維斯雙擊”階段。截至2025年8月，銅鋁鋅期貨合約較年初漲幅已超19%，而同期A股有色金屬指數(shù)市盈率僅回升至行業(yè)平均水平的83%。政策層面看，“十四五”工業(yè)升級規(guī)劃明確將金屬新材料列為戰(zhàn)略發(fā)展領(lǐng)域，預(yù)計(jì)到2026年相關(guān)產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠及研發(fā)補(bǔ)貼將使企業(yè)EPS額外增厚約4%-6%。

  當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期與政策導(dǎo)向共同塑造了有色板塊的上升通道。美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來的流動(dòng)性寬松、國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革提升行業(yè)盈利質(zhì)量、估值修復(fù)需求釋放三大因素形成合力，推動(dòng)金屬價(jià)格與企業(yè)盈利進(jìn)入良性循環(huán)。隨著EPS增長動(dòng)能持續(xù)兌現(xiàn)，疊加市場對低估值品種的關(guān)注度回升，工業(yè)金屬牛市已具備扎實(shí)的基本面支撐。未來6-12個(gè)月，板塊內(nèi)兼具資源稀缺性與成本管控能力的企業(yè)有望率先實(shí)現(xiàn)EPS與PE的雙維度突破。

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