中國(guó)報(bào)告大廳網(wǎng)訊，2025年5月，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)持續(xù)面臨壓力，美聯(lián)儲(chǔ)維持限制性貨幣政策疊加財(cái)政赤字擔(dān)憂(yōu)共同推高收益率。截至當(dāng)前交易日，長(zhǎng)期和短期美債兩端均呈現(xiàn)顯著下行趨勢(shì)，反映出投資者對(duì)政策路徑及政府債務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注。

  一、美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)強(qiáng)化短期美債調(diào)整預(yù)期

  美聯(lián)儲(chǔ)近期表態(tài)顯示其傾向于延長(zhǎng)高利率狀態(tài)以控制通脹，這一策略直接加劇了市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降息的謹(jǐn)慎預(yù)期。盡管衍生品市場(chǎng)定價(jià)暗示9月會(huì)議有約75%的概率啟動(dòng)降息，但聯(lián)儲(chǔ)官員在公開(kāi)講話(huà)中強(qiáng)調(diào)需要更明確的經(jīng)濟(jì)信號(hào)才能做出決策調(diào)整。這種政策不確定性導(dǎo)致2年期美債收益率持續(xù)承壓，成為近期拋售潮中的焦點(diǎn)品種。

  二、長(zhǎng)期債務(wù)負(fù)擔(dān)擔(dān)憂(yōu)主導(dǎo)長(zhǎng)端市場(chǎng)走向

  特朗普稅改法案引發(fā)的財(cái)政擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)正重塑投資者對(duì)美國(guó)主權(quán)信用的評(píng)估框架。該法案若通過(guò)可能使本已突破34萬(wàn)億美元的聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，加劇市場(chǎng)對(duì)政府償債能力的顧慮。雖然部分參議院強(qiáng)硬派提議配套削減非核心開(kāi)支以緩解赤字壓力，但當(dāng)前法案版本仍被廣泛認(rèn)為將顯著推高未來(lái)十年預(yù)算缺口，導(dǎo)致10年期以上美債收益率持續(xù)高位震蕩。

  三、監(jiān)管改革預(yù)期未能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀情緒

  盡管財(cái)政部近期提出通過(guò)修改補(bǔ)充杠桿率（SLR）規(guī)則來(lái)刺激銀行增持國(guó)債的政策選項(xiàng)，但該舉措的實(shí)際落地效果遭到投資者質(zhì)疑。分析顯示，即使新規(guī)實(shí)施也需要數(shù)月時(shí)間才能形成規(guī)模效應(yīng)，且商業(yè)銀行在當(dāng)前資本充足率約束下對(duì)長(zhǎng)期債券的需求彈性有限。5月24日公布的30年期美債拍賣(mài)結(jié)果顯示，中標(biāo)收益率維持在5.04%附近，印證了市場(chǎng)對(duì)政策工具效力的保留態(tài)度。

  四、期限結(jié)構(gòu)扭曲反映深層結(jié)構(gòu)性矛盾

  美債收益率曲線(xiàn)持續(xù)深度倒掛（如10Y-2Y利差達(dá)-237基點(diǎn)），揭示出貨幣政策緊縮與財(cái)政擴(kuò)張路徑之間的沖突正在加劇。短期端受加息周期尾部效應(yīng)壓制，長(zhǎng)期端則因債務(wù)可持續(xù)性擔(dān)憂(yōu)難以回落，這種雙重壓力使美債市場(chǎng)成為觀察美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)能力的重要窗口。

  總結(jié)

  當(dāng)前美債市場(chǎng)的動(dòng)蕩本質(zhì)是美聯(lián)儲(chǔ)政策定力與政府支出慣性的直接碰撞結(jié)果。在9月關(guān)鍵政策節(jié)點(diǎn)到來(lái)前，短期品種將受制于降息時(shí)點(diǎn)的博弈，而長(zhǎng)期收益率則持續(xù)暴露于財(cái)政擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)敞口。若債務(wù)上限危機(jī)再度浮現(xiàn)或通脹數(shù)據(jù)偏離預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)可能進(jìn)一步放大，這要求投資者密切跟蹤聯(lián)邦預(yù)算動(dòng)態(tài)與貨幣政策信號(hào)之間的微妙平衡變化。