中國報告大廳網(wǎng)訊，在經(jīng)濟發(fā)展的浪潮中，數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的融合日益成為推動產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量。隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的蓬勃發(fā)展，以數(shù)字技術(shù)為核心的新型經(jīng)濟形態(tài) —— 數(shù)字經(jīng)濟，正深刻改變著企業(yè)的運營模式和投資決策。而智慧城市作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要載體，其建設(shè)進程不僅影響著城市的現(xiàn)代化治理水平，也與實體企業(yè)的投資活動緊密相連。在此背景下，深入探究智慧城市建設(shè)背景下數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對實體投資的影響，具有重要的現(xiàn)實意義和理論價值。

  一、智慧城市與數(shù)字經(jīng)濟驅(qū)動實體投資的理論關(guān)聯(lián)

  據(jù)《2025-2030年全球及中國智慧城市行業(yè)市場現(xiàn)狀調(diào)研及發(fā)展前景分析報告》顯示，智慧城市依托云計算、物聯(lián)網(wǎng)、空間地理信息集成等新一代信息技術(shù)，將城市管理與服務(wù)資源配置推向智慧化新高度。這種創(chuàng)新的城市發(fā)展模式，為數(shù)字經(jīng)濟提供了堅實的落地基礎(chǔ)，使其不再是空中樓閣。數(shù)字經(jīng)濟與智慧城市的深度融合，不僅能推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、激發(fā)創(chuàng)業(yè)活力、促進城市綠色發(fā)展，還在微觀層面影響著企業(yè)的內(nèi)部治理、風險承擔、創(chuàng)新資源配置等多個方面。然而，關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對實體投資的影響，此前的研究尚缺乏系統(tǒng)深入的探討。

  從理論層面來看，智慧城市建設(shè)進程中，大量智慧項目和資金借助現(xiàn)代化信息通信技術(shù)投入運營，使得智慧城市中的企業(yè)信息化水平實現(xiàn)跨越式提升。這種提升如同強大的 “沖擊”，能夠有效破解外部投資者與企業(yè)之間、企業(yè)投資決策過程中的信息不對稱難題。數(shù)字經(jīng)濟加快了信息傳遞與處理速度，優(yōu)化了信息集成和共享路徑，強化了信息編碼化，促進了知識溢出與協(xié)同效應(yīng)，從而為實體投資創(chuàng)造更有利的信息環(huán)境。

  同時，數(shù)字經(jīng)濟在緩解企業(yè)融資約束方面也發(fā)揮著重要作用。智慧金融體系的構(gòu)建，提升了金融產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量與效率，匯聚了 “長尾投資者群體” 的資金，為企業(yè)提供更多融資選擇;現(xiàn)代化信息手段使企業(yè)財務(wù)管理更精細，降低了融資成本。在企業(yè)內(nèi)部，數(shù)字經(jīng)濟打破部門 “信息壁壘”，提升資金使用效益，緩解內(nèi)源融資約束。此外，數(shù)字經(jīng)濟還能提升企業(yè)信息透明度，降低管理者決策非理性程度，強化外部監(jiān)管，進而優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制，提高投資績效?；谝陨戏治?，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展能夠促進實體投資，且通過緩解融資約束、優(yōu)化內(nèi)部控制等路徑實現(xiàn)這一目標。

  二、研究設(shè)計與數(shù)據(jù)來源

  為準確揭示數(shù)字經(jīng)濟對實體投資效率的影響機理，采用非一致政策節(jié)點的多期雙重差分模型，并設(shè)置一系列控制變量。由于智慧城市政策實施是漸進過程，多期雙重差分模型能夠更好地識別數(shù)字經(jīng)濟對實體投資的影響效應(yīng)。

  在變量選取方面，被解釋變量實體投資選用企業(yè)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金之和與企業(yè)總資產(chǎn)的比重來測度?？刂谱兞亢w企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、盈利能力、現(xiàn)金比率、股權(quán)集中度等多個方面，以全面控制可能影響實體投資的因素。

  數(shù)據(jù)選取 2008 - 2020 年滬深 A 股上市公司面板數(shù)據(jù)，智慧城市相關(guān)數(shù)據(jù)經(jīng)手工整理住建部智慧城市試點名單信息獲得，企業(yè)數(shù)據(jù)來源于專業(yè)數(shù)據(jù)庫。為確保數(shù)據(jù)質(zhì)量，剔除數(shù)據(jù)缺失嚴重、財務(wù)狀況異常的公司樣本，以及信息技術(shù)類和非實體上市公司樣本，并對連續(xù)變量進行1%、99% 雙側(cè)縮尾處理，最終得到7444個上市公司年度觀測值。主要變量描述性統(tǒng)計顯示，實體投資平均值為0.0488，標準差為 0.0045，最小值與最大值分別為 0.0001 和 0.6035，表明上市公司實體投資差異較大，其他變量取值也在合理范圍。

  三、實證結(jié)果：數(shù)字經(jīng)濟對實體投資的顯著促進作用

  基準回歸結(jié)果表明，無論是否加入企業(yè)層面控制變量，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展均在1% 統(tǒng)計水平下顯著促進實體投資。未加入控制變量時，數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)變量系數(shù)為 0.0150，t 值為3.7196;加入控制變量后，系數(shù)為0.0130，t 值為3.4181，且R2從0.1719 提升至0.5907，說明模型解釋力增強，數(shù)字經(jīng)濟對實體投資的促進作用穩(wěn)定且顯著。

  異質(zhì)性檢驗進一步揭示了數(shù)字經(jīng)濟對不同類型企業(yè)實體投資的影響差異。在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)方面，數(shù)字經(jīng)濟對非國有實體投資激勵效應(yīng)更明顯，數(shù)字經(jīng)濟與企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交叉項系數(shù)為0.6864，在 1% 統(tǒng)計水平顯著。非國有企業(yè)對市場變化更敏銳，能更好利用數(shù)字經(jīng)濟優(yōu)勢捕捉市場機會。企業(yè)規(guī)模上，數(shù)字經(jīng)濟對規(guī)模較大企業(yè)的實體投資影響更顯著，交叉項系數(shù)為 0.0180 且顯著，大型企業(yè)受關(guān)注和扶持多，更易從數(shù)字經(jīng)濟中獲益。法律制度環(huán)境較好地區(qū)，數(shù)字經(jīng)濟提升企業(yè)投資效率效果更突出，交叉項系數(shù)顯著為正，完善的法律制度減少資本市場摩擦，增加企業(yè)貸款機會。資本密集型企業(yè)中，數(shù)字經(jīng)濟對投資效率的提升效應(yīng)更顯著，交叉項系數(shù)顯著為正，這類企業(yè)人才匯聚，投資決策機制更優(yōu)。

  穩(wěn)健性檢驗通過平衡趨勢檢驗和安慰劑檢驗驗證了研究結(jié)論的可靠性。事件分析法顯示，智慧城市政策實施前實體投資無顯著差異，滿足平行趨勢假說。安慰劑檢驗中，虛擬處理組和虛擬政策時間的回歸結(jié)果均表明虛擬政策對實體投資無顯著影響，進一步證明研究結(jié)論穩(wěn)健。

  四、影響機制：信息、融資與內(nèi)控的關(guān)鍵作用

  影響機制分析表明，數(shù)字經(jīng)濟主要通過減緩信息不對稱、減少融資約束、強化內(nèi)部控制質(zhì)量影響實體投資。以企業(yè)流動性比率等指標提取的第一主成分作為信息不對稱代理變量，回歸顯示數(shù)字經(jīng)濟能顯著降低信息不對稱程度，且信息不對稱是數(shù)字經(jīng)濟提升實體投資的部分中介因子。采用 SA 指數(shù)衡量融資約束程度，結(jié)果表明數(shù)字經(jīng)濟可顯著緩解企業(yè)融資約束，融資約束也是數(shù)字經(jīng)濟提升實體投資的部分中介因子。以企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)作為代理變量，發(fā)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟能顯著改善企業(yè)內(nèi)部控制能力，內(nèi)部控制同樣是數(shù)字經(jīng)濟提升實體投資的部分中介因子。

  五、發(fā)展建議：推動數(shù)字經(jīng)濟與實體投資深度融合

  基于研究結(jié)論，為促進數(shù)字經(jīng)濟與實體投資深度融合，提出以下建議。依托現(xiàn)代信息技術(shù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)揮數(shù)字技術(shù)引導(dǎo)要素集聚作用，挖掘數(shù)字應(yīng)用場景，考慮企業(yè)異質(zhì)性，針對非國有企業(yè)、大規(guī)模企業(yè)、資本密集型企業(yè)的融資需求創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)。加速數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升企業(yè)數(shù)字化水平，優(yōu)化資源配置，降低企業(yè)盈利波動性。強化企業(yè)內(nèi)部控制，運用數(shù)字技術(shù)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理，構(gòu)建智慧型決策體系，促進產(chǎn)學研合作，培養(yǎng)復(fù)合型高端人才。

  綜上所述，在智慧城市建設(shè)背景下，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對實體投資具有顯著的促進作用，且通過多種路徑影響實體投資效率。不同類型企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展中的受益程度存在差異。為實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)積極推動數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的深度融合，通過政策引導(dǎo)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和企業(yè)自身能力提升等多方面舉措，充分發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟對實體投資的促進作用，助力企業(yè)聚焦主業(yè)發(fā)展，提升投資效率，推動經(jīng)濟邁向更高質(zhì)量發(fā)展階段。

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