最近，白糖期貨1501合約價格在4500元/噸一線有所企穩(wěn)，不過在基本面沒有根本性好轉的背景下，現(xiàn)貨價格有進一步下跌的空間，期貨價格跌破4500元/噸是大概率事件。

　　在國內食糖過剩量較大的情況下，現(xiàn)貨價格上漲需要滿足的條件有：國際原糖價格上漲或者國內出臺超預期產業(yè)政策。但從當前的情況來看，白糖市場尚不具備這兩個條件中的任何一個。

　　之前市場一直預期2014/2015榨季巴西食糖產量將減少100萬—200萬噸，但最新的預測數(shù)據(jù)顯示其最終將增產50萬—100萬噸。印度也將提高食糖進口關稅，主要原因是國內過剩量太大，一方面需要限制進口，另一方面將加大出口力度。泰國方面的情況更加糟糕，龐大的過剩量使得其出口價格不斷下調。而國內食糖產業(yè)政策方面沒有令人振奮的信息，并且，市場越來越擔心2014/2015榨季甘蔗收購價格可能在沒有直補政策輔助的情況下出現(xiàn)直接下調。

　　2011年3月以來，配額內進口一直處于盈利狀態(tài)，噸糖最高盈利一度高達1500元/噸。在進口量仍處于較高水平的情況下，分析師認為，2013/2014榨季國內食糖總供應量將達到2580萬噸，全社會期末庫存可能超過1200萬噸。在庫存沒有得到有效消化的情況下，糖價復制 2009年反轉行情的概率不大。

　　據(jù)糖行業(yè)市場調查分析報告顯示，白糖庫存下降需要進口量下降、國內減產以及產業(yè)鏈中下游積極補庫等因素的綜合配合才能實現(xiàn)，其中進口量下降需要配額內進口虧損的配合。以16美分/磅原糖價格計算的配額內進口白砂糖成本在4000—4100元/噸，配額外進口成本在5000—5200元 /噸，目前山東地區(qū)進口加工糖銷售價格為4600元/噸，仍有下降空間。未來即使國際糖價有明顯的上漲，國內白糖現(xiàn)貨價格也難以出現(xiàn)大的反彈行情。

　　調研數(shù)據(jù)顯示，1—7月云南食糖鐵路外運總量同比下降25.68%，昆明白糖現(xiàn)貨價格下調至4200元/噸，為2010年以來的最低水平。未來1—2個月市場還會以消化陳糖為主，調研的情況顯示，包括大型制糖集團在內的上游企業(yè)均在加大出貨力度，但即使降價，銷量也難有起色。當SR1409合約價格由 4500元/噸跌至4300元/噸時，現(xiàn)貨價格同步下跌至4300元/噸附近。SR1409合約交割時間日益臨近，未來多頭主動減倉的可能性更大，畢竟在沒有任何貼水的情況下去接貨并不會有明顯的收益。期現(xiàn)價格同步下跌顯示市場完全缺乏信心，只能通過降價的方式去使得市場達到新的均衡。

　　整體而言，目前的市場非常脆弱，在期貨倉單不斷增加的情況下，由于SR1409合約價格在交割前較現(xiàn)貨貼水100—200元/噸的概率較大，這也預示著下跌可能還沒有結束。

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