截至2025年10月，中國(guó)超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行進(jìn)入收官階段。四季度發(fā)行計(jì)劃的變更對(duì)30年期國(guó)債定價(jià)產(chǎn)生顯著影響，非活躍券與活躍券利差擴(kuò)大成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。本文結(jié)合重點(diǎn)企業(yè)債券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及最新政策調(diào)整，解析當(dāng)前超長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)特征與配置邏輯。

  一、2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行進(jìn)展與重點(diǎn)企業(yè)債券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

  中國(guó)報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年全球及中國(guó)債券行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)研及發(fā)展前景分析報(bào)告》指出，根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債總規(guī)模定為1.3萬(wàn)億元。前三季度已累計(jì)發(fā)行12,300億元，具體分布如下：

  四季度原計(jì)劃于10月10日續(xù)發(fā)最后一期30年期特別國(guó)債，但最新調(diào)整后變更為續(xù)發(fā)兩期20年和50年期債券。目前僅剩400億元20年期待發(fā)行，預(yù)計(jì)10月14日完成全年任務(wù)。

  二、債券市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：發(fā)行計(jì)劃變更對(duì)30年期國(guó)債定價(jià)的影響及重點(diǎn)數(shù)據(jù)解析

  受四季度發(fā)行計(jì)劃調(diào)整影響，30年期特別國(guó)債的換券交易中斷，導(dǎo)致非活躍券與活躍券利差顯著擴(kuò)大：

  三、當(dāng)前債券市場(chǎng)走勢(shì)與未來(lái)展望：重點(diǎn)企業(yè)債券配置策略分析

  短期趨勢(shì)方面，發(fā)行計(jì)劃調(diào)整導(dǎo)致30年期國(guó)債定價(jià)分化，非活躍券相對(duì)主力券的利差已接近歷史高位，凸顯市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的重視。然而，超長(zhǎng)端債券配置需求受地方債收益率優(yōu)勢(shì)影響較大：

  長(zhǎng)期視角下，特別國(guó)債發(fā)行收官后，市場(chǎng)焦點(diǎn)或轉(zhuǎn)向其他期限債券及信用類資產(chǎn)，超長(zhǎng)端利率走勢(shì)將受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與貨幣政策預(yù)期共同影響。

  2025年四季度超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行調(diào)整對(duì)30年期債券定價(jià)形成關(guān)鍵擾動(dòng)，利差擴(kuò)大反映了流動(dòng)性偏好與配置策略的變化。盡管非活躍券具備一定估值優(yōu)勢(shì)，但機(jī)構(gòu)行為分化仍需觀察后續(xù)政策及市場(chǎng)情緒演變。未來(lái)，重點(diǎn)企業(yè)債券市場(chǎng)的表現(xiàn)將依賴于政策導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏以及跨資產(chǎn)類別的相對(duì)吸引力。

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