PCB企業(yè)利潤對產(chǎn)品價(jià)格非常敏感，價(jià)格上升周期中企業(yè)盈利會大幅提高。從全球未來兩年P(guān)CB行業(yè)供需來看，需求將快速增長，而供給很可能出現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)受限的局面
 
    PCB企業(yè)利潤對產(chǎn)品價(jià)格非常敏感，價(jià)格上升周期中企業(yè)盈利會大幅提高。從全球未來兩年P(guān)CB行業(yè)供需來看，需求將快速增長，而供給很可能出現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)受限的局面，未來兩年P(guān)CB產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)供需緊平衡。PCB價(jià)格有望步入上升周期，PCB行業(yè)投資時(shí)點(diǎn)到來。
 
    超聲電子在PCB領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢：優(yōu)勢之一是中游、下游的一體化，可以增強(qiáng)公司議價(jià)能力，減少對CCL長生的依賴，有助于提升公司競爭力；優(yōu)勢之二在于多年的工藝積累以及HDI板生產(chǎn)技術(shù)，我們認(rèn)為未來HDI板是發(fā)展最快的PCB產(chǎn)品，公司將直接受益。
 
    公司未來發(fā)展路徑：公司必然會繼續(xù)強(qiáng)化PCB優(yōu)勢，適時(shí)擴(kuò)產(chǎn)，將PCB業(yè)務(wù)做精做強(qiáng)；另外，公司在原有STN生產(chǎn)線基礎(chǔ)上成功研發(fā)出電容式觸摸屏技術(shù)，電容式觸摸屏未來的發(fā)展前景廣闊，不能排除公司抓住時(shí)機(jī)進(jìn)入電容式觸摸屏領(lǐng)域。
 
    關(guān)鍵假設(shè)與盈利預(yù)測：我們假設(shè)2010年、2011年P(guān)CB價(jià)格上漲5%、6%，CCL價(jià)格上漲10%、12%；假設(shè)公司2011年新增12萬平方米二階HDI產(chǎn)能，未來兩年P(guān)CB毛利率為24%、26%。我們暫不考慮觸摸屏對公司影響，2009年至2011年每股收益為0.26、0.40、0.56元。公司業(yè)績對PCB的毛利率非常敏感，我們測算的結(jié)果是毛利率每提升1個(gè)百分點(diǎn)，EPS提升3分錢。
 
    估值與投資建議：2009年至2011年每股收益為0.26、0.40、0.56元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為35、23、17倍。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有安全邊際，而觸摸屏業(yè)務(wù)則可能提升公司估值，給予公司“推薦”投資評級。
 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PCB行業(yè)是一個(gè)周期性行業(yè)，與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底，需求再次下降，將對我們的假設(shè)產(chǎn)生重要影響，也會對公司業(yè)績產(chǎn)生重要影響。
 

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