中國報告大廳網(wǎng)訊，2025年，隨著資本市場監(jiān)管趨嚴(yán)，上市公司募集資金使用規(guī)范成為行業(yè)焦點。嘉曼服飾（301276.SZ）作為創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，其IPO募集資金近10億元未按承諾投入實體項目，超半數(shù)用于補充流動資金，引發(fā)市場對其資金流向合理性、實體項目停滯及監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險的關(guān)注。本文結(jié)合行業(yè)競爭背景與監(jiān)管動態(tài)，分析其資金使用爭議及潛在影響。
中國報告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國服飾行業(yè)運營態(tài)勢與投資前景調(diào)查研究報告》指出，嘉曼服飾2022年9月IPO募集資金凈額9.95億元，其中超募資金4.74億元。根據(jù)招股書，資金原計劃投入電商運營中心（3.13億元）、營銷體系（1.05億元）、信息化建設(shè)（2334萬元）及流動資金（8000萬元）。然而，公司自2022年10月起，通過五次補流議案，累計使用5.76億元（占募資總額58%）超募資金補充流動資金。
值得注意的是，公司現(xiàn)金流狀況穩(wěn)?。?022-2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為正，2024年末貨幣資金達(dá)6.21億元，交易性金融資產(chǎn)5.54億元，負(fù)債率僅19%。這一數(shù)據(jù)與頻繁補流的行為形成鮮明對比，凸顯資金使用邏輯與監(jiān)管新規(guī)的沖突。2025年6月生效的《上市公司募集資金監(jiān)管規(guī)則》明確禁止超募資金用于補流，但嘉曼服飾仍于近期拋出5351萬元補流方案，疑似搶搭政策“末班車”。
嘉曼服飾承諾的三大實體項目進(jìn)展停滯：截至2025年9月，電商運營中心項目3.13億元資金未動用，營銷體系項目變更為“升級版”，而信息化項目因“技術(shù)落后”被終止并轉(zhuǎn)為補流。2024年終止電商項目時，公司稱“租賃場所已滿足需求，購置房產(chǎn)成本高”，但未披露新業(yè)務(wù)（如2023年收購暇步士IP）是否獲得募資支持。
行業(yè)資訊顯示，服飾行業(yè)競爭加劇，品牌收購與數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為關(guān)鍵。嘉曼服飾以4.2億元收購暇步士IP后，未披露其具體收益，而公司凈利潤連續(xù)兩年下滑（2025年前三季度歸母凈利潤同比降34.99%）。這一矛盾表明，實體項目停滯可能削弱其在童裝與成人服飾市場的競爭力，加劇行業(yè)洗牌風(fēng)險。
新版監(jiān)管規(guī)則徹底堵住超募資金補流漏洞，嘉曼服飾剩余5351萬元補流方案若通過，可能面臨監(jiān)管回溯審查。市場質(zhì)疑其過往資金使用是否符合募投初衷，尤其是“每12個月補流不超過30%”的規(guī)則利用（如每次1.4億元補流操作）。
從行業(yè)競爭視角看，服飾企業(yè)需通過技術(shù)升級、渠道優(yōu)化提升核心競爭力，而嘉曼服飾將資金長期閑置于賬面，實體項目缺乏進(jìn)展，或削弱其在電商與品牌運營中的市場地位。若監(jiān)管處罰導(dǎo)致融資資格受限，將進(jìn)一步影響其應(yīng)對行業(yè)競爭的能力。
嘉曼服飾的資金使用爭議折射出部分上市公司在監(jiān)管規(guī)則升級前的套利行為，其超募資金“補流化”與實體項目停滯形成雙重矛盾。在行業(yè)競爭加劇與監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，公司需盡快調(diào)整資金規(guī)劃，重啟有效項目，否則可能面臨業(yè)績持續(xù)下滑與市場信任危機。未來，行業(yè)資訊及競爭分析將持續(xù)關(guān)注其合規(guī)整改進(jìn)展及戰(zhàn)略調(diào)整成效，以判斷其能否在政策約束與市場壓力下實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。
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